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当前市场条件下股价决定因素还是上市公司质量

发布时间:2021-01-21 07:33:51 阅读: 来源:油泵厂家

2010年开年后的一个多月里,A股市场迎来了一个密集发行期。然而,随着指数失守3000点,一月份挂牌的中国化学(601117)、中国西电(601179)、二重重装(601268)等大盘股,巨力索具(002342)、柘中建设(002346)等中小板公司,以及星辉车模(300043)、台基股份(300046)等创业板公司陆续跌破发行价格。新股发行为何一边是高市盈率、低中签率的火爆场景,一边却是频频破发?新股发行价格过高已是不争的事实,而高价发行又何以为继?回答这些问题首先要厘清当前市场条件下股票价格究竟由什么决定,是供求关系还是上市公司质量?

如果说供求关系决定价格,对于新股发行,供应较多的时候发行结果和市场表现应该较差。从目前A股市场新股发行量、发行价格与上市后的表现来看,新股发行量与上市首日的涨幅没有明显的负相关关系。受制于市场的“炒新”文化以及“新股不败”的影响,在A股一级市场中长期囤积着大量“打新”资金,构成对新股的巨量需求。可以判断,目前市场环境下,新股发行处于严重供不应求的状况,进而成就了新股的高市盈率、低中签率。由于目前新股市场供求关系严重不平衡,价格对供求变动不敏感,供求的轻微调整对新股的定价和上市首日表现影响不大。

然而,新股上市一段时间后的走势出现分化。2009年发行上市已满三个月的新股中,有约三分之一的公司目前股价相对于上市首日收盘价格有所上涨;其他三分之二的公司目前股价相对于上市首日收盘价格有所下跌。上市后股价上涨较多的公司多属于“两高六新”,既成长性高,科技含量高,新经济(310358,基金吧),新服务,新农业,新材料,新能源和新商业模式的企业,从其公布的财务报告或盈利预测看,多数公司2009年度的净利润比上年或预计比上年增长50%以上;而股价下跌较多的公司多数乏善可陈、利润增长十分有限。抛开新股定价的合理性以及上市首日的炒作情况不谈,单从上市后的表现可以判断,资质优良的企业更具备投资价值,获得更多的青睐。上市公司质量才是决定股价的最终因素。

在成熟市场,新股发行价格相对于二级市场价格存在一定折扣,即便如此,新股上市跌破发行价仍是很正常的现象。目前A股的新股价格明显高于二级市场价格,去年发行的新股平均市盈率达到58倍,而目前上海主板平均市盈率约为25倍,深圳主板平均市盈率约为38倍,中小板平均市盈率约为47倍。过高的发行价格是发行环节供求失衡的表现,只是暂时的空中楼阁,在市场震荡中很快便被踩在脚下,价格回归内在价值,破发也就不足为奇了。

随着大批新股上市后跌破发行价,“新股不败”的神话已经被打破,目前,一些专注于“打新”的资金已经开始撤退。我们似乎可以勾勒出新股发行将划出一条什么样的弧线后被送上正常的运行轨道:从2007、2008年曾出现的新股上市首日暴涨到目前频繁出现的新股破发,新股发行经历了高市盈率、低中签率、高上市首日涨幅到高市盈率、低中签率、低上市首日涨幅甚至破发的过程;接下来,随着认购新股收益率下降甚至是亏钱,打新资金将逐渐撤退,市场化改革初期的高市盈率仍会维持一段时间,但新股申购中签率将提高;最后,投资者在高价发行的新股上频频被套,资金继续撤离,高市盈率、低中签率都将难以为继,新股发行也将风险显露,上市涨幅缩小甚至破发成为常态。

股票价格本质上应由企业的投资价值决定,是其未来收益率与风险溢价的体现,但股价的涨跌与大盘走势、行业走势、可比公司相对估值、以及供求因素等相关。由于市场信息不对称、投资者非理性行为等因素的影响,股价与其内在价值也经常会出现偏离,股价出现超涨与超跌。然而,从长期来看,价格迟早会向价值回归。供求决定股价的短期变化,公司的价值则决定股价的长期走势。

在目前的市场环境及制度安排下,新股定价一时间很难完全反应其内在价值,一级市场价格与二级市场价格存在脱轨现象。随着发行制度市场化改革的继续深化,制度不断完善、市场参与各方归位尽责、投资者行为日益理性,股价的干扰因素将逐渐被弱化,股价决定机制的本来面目将被还原,一级市场价值发现功能将有效实现,新股发行价格将与二级市场相衔接,回归其内在价值。

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