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【资讯】ROE解构成长性创业板处于确定性上升通道

发布时间:2020-10-17 00:30:06 阅读: 来源:油泵厂家

ROE解构成长性:创业板处于确定性上升通道

如果过去三年,只有“创富效应”才能全面论证创业板成长性,那么未来创业板公司的成长性,则需要借助ROE来预测和论证。  ROE,指净资产收益率。上市公司的ROE指标值越高,说明公司收益越高。过去三年,由于上市时间短,大多数创业板公司都用超募资金或自有资金投资,致使资产周转率特别是财务杠杆上远落后于中小板和主板。加之相当部分公司为新股或次新股,业绩释放期未到来,创业板ROE指标与宏观经济脱钩。然而,首批上市的28家创业板公司正露出高成长苗头,目前ROE水平已高于中小板公司整体水平。据预测,经历时间洗涤的创业板ROE敏感度和代表性将越来越高。  全流通时代的创业板会不会出大牛股,谁是大牛股,业绩是重要因素。让我们顺藤摸瓜,考察ROE,见证业绩的奇迹。  创业板ROE二季度达8.22%  整体来看,创业板公司的净资产收益率(ROE)从2010年三季度的6.86%底部开始,逐季回升,到今年二季度达到8.22%。中小板公司净资产收益率则连续五个季度逐季回落,今年二季度ROE降到10.08%。主板公司(不含金融类公司,下同)净资产收益率也连续三个季度逐季回落,今年二季度ROE降到17.42%。中小板和主板ROE走势与宏观经济走势相符,创业板公司ROE走势则跟宏观经济脱钩,且一直低于与自己定位比较接近的中小板。创业板ROE低于中小板ROE的原因:创业板推出时间较短,在数据样本中新股或次新股占了相当大的比例,上市初期净资产暴增但是业绩并没那么快反应出来,这可以解释为什么创业板公司ROE跟宏观经济脱钩。  超募资金铺上“安全垫”  创业板税负低利润率高  从创业板公司的税负水平来看(我们用1-净利润/利润总额来衡量),近三年在15%~18%之间,整体呈上移趋势。中小板公司的税负水平基本在21%附近,且比较平稳。主板均值在30%附近,先降后升。三个板块的税负水平非常明显:创业板主板的盈利能力层次性也比较明显。  从创业板的资产周转率看(用营业总收入/平均总资产衡量),三年资产周转率在0.5附近,且逐年下滑。中小板资产周转率在0.7附近,且逐年上升。主板公司资产周转率在0.6附近,呈倒V形走势,2011年的资产周转率降到只有0.4.  用平均总资产/归属母公司权益考察上市公司使用财务杠杆的高低,创业板的财务杠杆虽然一路向上,但基数很低,数值从2009年的0.74变到2011年的1.1,说明大多数创业板公司都用自有资金(或超募资金)进行投资。中小板公司的财务杠杆相对稳定,在1.9附近。主板公司的财务杠杆变化幅度较大,数值从2009年的3.0变到2011年的6.4.  近3年创业板ROE提升  多来自财务杠杆比例提高  综上来看,创业板公司在税负水平、利息负担和经营利润率指标上要优于中小板和主板,即综合销售净利率占有绝对优势,但是在资产周转率特别是财务杠杆上远落后于中小板和主板。虽然较高的财务杠杆使主板、中小板ROE高于创业板,但杠杆越高,财务风险越大,并不一定是好事情。我们认为,创业板公司在资产周转率和财务杠杆上仍存在较大的提升空间,净资产收益率处于上升通道的确定性非常高。从上述ROE拆分也可看到,最近三年创业板公司ROE的提升主要来自其财务杠杆比例的提高。  ROE高成长性初现  也许目前来看,用绝对的ROE值来判断创业板与中小板、主板的企业优劣并不是一个很好的衡量指标(创业板的ROE比中小板和主板都低)。但随着时间的推移,先期部分创业板公司渐渐进入业绩释放期,已经可以纳入到ROE的分析框架。创业板推出三年来,市场对于净利润增速的关注度要高于净资产收益率,我们表示认同。但三年后,我们再看看首批上市的28家创业板公司,其平均净资产收益率逐季上升,从2009年的8.35%上升到今年二季度的11.79%,目前ROE水平已高于中小板公司整体水平,呈现出良好的高成长性,对于成长性股集中的创业板而言,ROE指标意义在经历时间洗涤后尤为显著。

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